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12月13日早晨，双方又一轮谈判在纽约开始。这次李文提出了公平的各占50％的提议，这是一次真正的“平等并购”。而凯斯也降低了之前的要求，但只是稍微降低而已，因为凯斯不像李文一样背水而战。美国在线的股票现在比任何时候都值钱，凯斯提出###分。凯斯回忆：“我是准备加价的，但这已经是我所能做的最大让步了。”
而麦斯特还认为凯斯40％的提议太多了，因为这件事对美国在线影响重大：“如果我们给他们这么多，那股票市场会认为我们认为自己的股票不值钱！”麦斯特对诺万克说：“这等于我们承认美国在线的股票一文不值。”
或许美国在线的股票确实是空气，或许只是无内容的形式，有少数的怀疑者开始这么认为，而且后来这样想的人越来越多。1999年8月，《Upside》杂志将美国在线列为全美20只膨胀最大的科技股票之一。头脑清醒、聪明的人们开始认为互联网股票的热潮是有史以来最大的泡沫，是一个甚至比19世纪末英国和美国的特洛股票投机还大的泡沫。
人们很容易将20世纪90年代的股票市场和20年代的股市繁荣相比。那时，人们相信美国已经进了一个全新时代，充满了无限的繁荣、前所未有的机会、民主的前景和国际上的理解等。汽车、广播和有声电影使人们相互交流和获得信息的方式发生了重大变革。20世纪20年代，生产力飞速发展。有杂志乐观地描述，这是一个“没有萧条的新时代”。大家都想分到缀满钻石和珍珠的乌托邦世界的一部分。像爱文·柏林和格楼乔·马克斯这样的名人成为股市的投机商，他们买下了成千上万只盈利的股份。评估公司价值的旧方法早已过时，这就是当时所谓的方式。1921～1929年期间，美国广播公司的股票价值从美元涨到114美元。1927年，查尔斯·林德伯格独自飞越大西洋的行为使新兴的飞机投机公司疯狂了。
美国在线的橄榄枝（10）
难道历史又要神经质般冲动地重复吗？难道网络股票就是20世纪90年代的广播和飞机股份吗？就连芭芭拉·斯特雷桑德也成了股票专家。据《财富》1999年7月报道：“她研究像《巴伦周刊》（Barron誷）之类的出版物，她十分虔诚地收听美国国家广播公司。她每天早晨6点30分起床收看股市情况报告。”1999年秋天，微软的总裁史蒂夫·鲍尔默在一次会议上发言时大胆地说：“如今股市对科技股票的估计实在是过高了，实在很荒唐。”当然，他很正确，但那又如何？投资者被巨额财富迷了心窍，许多人相信他们除了跟在别人后面之外别无选择，他们害怕失去机会。
1999年末，一位股票交易者承认：“这是个难题。大家都知道，就连相信科技股票的人也知道这一切，但似乎没人在乎这一点。人们认为我们正处于科技革命的浪潮中，这个世界早就颠倒了，旧的模式不再适用了。这是一个新的游戏，不管你能抓住机会还是失去机会，你都得试一试。”全美最著名的科技投资者之一罗格·麦克讷米无奈地说：“你要么加入这种狂热中，要么倒闭，这是自我保护的问题。”
杰里·李文进退两难。一方面，和美国在线的合作也是自我保护的问题；另一方面，李文也不是傻瓜，凯斯必须得为时代华纳的股票付出相当大的代价。无论他想用多少钱做成这笔交易，时代华纳永远也不会只得到新公司少一半的股份。让他接受40％的股份是对他智慧的侮辱和蔑视！
“圈套”
12月14日，时代华纳和美国在线最后一次对话的最后一天，李文在公司内发出一封旨在让美国在线知道他并没有被吓倒的备忘录。李文在长达三页的文件中并未提到他和美国在线的秘密谈判。他只是安慰员工们说他已经开始行动起来，他要将时代华纳的数字化全部翻新，以确保公司经营的每个方面都和数字化的焦点相结合。文件封面上的文字似乎是对时代华纳网络战略的大胆防卫，但只要稍加留意，你就会看到李文已经进入圈套了。
“亲爱的同事们，”文件这样开始，“时代华纳强劲的增长势头本来应该处于我们为1999年所规划的两位数中间，这样才能反映我们的整体实力，但是我们应该在关注经营业绩与充满活力的一致性时不应该忽略全球正处于根本性改革的事实。转眼之间，一个巨大的数字化市场已经形成。而且正在快速地扩大，造成这个新网络社区并推动其发展的科技每分钟都在变化。”
这些华丽的辞藻暴露了李文的苦衷：他被摒弃在巨大的数字化市场之外，他没有经过这个根本性的过渡阶段。“我们都对没能进入这个市场，没能使我们公司的价值变大感到沮丧，”他继续轻描谈写地说，“我的目的是要把时代华纳和网络公司进行比较，不管你用什么标准—业绩增长、自由现金流、内容、媒体和创造性的人才，我们都比它们要强得多。”
十分巧合的是，正当杰里写这篇备忘录的时候，美国在线的股价涨到有史以来最高的美元。在过去的12个月中，美国在线的股价惊人地上涨了329个百分点，史蒂夫·凯斯强大到了极点。
最后一次谈判
圣诞节临近了，对两个公司的谈判家们来说，双方似乎永远也达不成协议了。12月23日早上，最后一次谈判在诺万克波斯顿的办公室举行。这次谈判反映出对话双方的严肃。双方所有的高级管理者都参加了此次会谈：迪克·帕森斯、时代华纳的银行家保罗·汤伯曼、美国在线的首席财务官迈克·凯利和美国在线的银行家埃德尤多·麦
斯特。
就外汇比价而言，美国在线和时代华纳正密切合作以达成一项协议。不过，和所有的谈判一样，要做出最后的让步总是最难的，双方都不愿改变各自的立场。李文和凯斯也刚开始讨论。谈判会暂时中止。凯斯不愿让步，李文只能要么放弃，要么对美国在线再次妥协。
迎接新千年的“礼物”
李文在佛蒙特在9 000平方英尺的乡村房屋度过了圣诞节，这座房子由旧马房厚厚的木材削制而成，由李文的妻子芭芭拉·瑞利按西南地区的风格进行装饰。李文置身于有着朴素的家具、老式的牛仔靴、墨西哥的节日面具、装饰性的鹿皮大衣、原始味道的美国蓝子、民间艺术品和19世纪的烟草袋的家中，他试图冷静思考。大多时候，他像梭罗当初在沃尔登池塘时一样自己打发日子。他在房子后面的树林里长时间漫步，下午就回到小小的、摆满书籍的书房。
他差不多每天都和理查德·布莱斯勒进行电话联系。时代华纳的第四季度经营结果快出来了，但是情况并不算好。时代华纳的股票与4月份52周的最高点相比下降了17个百分点。等第四季度的利润一公布，股票恐怕还会跌得更低。李文必须这样想，公司传统的经营线正在下滑，而时代华纳媒体则一塌糊涂。李文还注意到，《华尔街日报》估计美国在线的股票在过去10年中增长了近80 000个百分点，《华尔街日报》还将美国在线命名为“20世纪90年代最大的赢家”，它轻易地打败了微软和通用电气公司以及其他许多大公司。
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美国在线的橄榄枝（11）
形势很明显：为了挽救时代华纳，为了留下一份有意义的遗产，李文必须做些大胆的事，而最大胆的事就是和美国在线并购。无论李文怎么考虑，拥有并购后的美国在线…时代华纳少一半的股份也比拥有不断衰落的时代华纳100％的股份强。他还有其他选择吗？他必须接受并购后的公司。少于50％股份的提议，否则他就有可能什么也得不到。从轮回的观点来看，细节都是琐碎小事，无足轻重。李文独自在他的小书房里下了决心：他要拥有并购后公司45％的股份，任何事也阻止不了他。从长远利益来看，如果公司以后发达了，谁还会记得他当初只接受了公司45％的股份呢？
李文不断地说服自己这个决定是正确的，他的理想会推动新公司的发展。毕竟，凯斯许诺让他做新公司的CEO。而且想想美国在线将要付给时代华纳那笔数目庞大的71％的加价吧：那时，时代华纳的股东们现在所拥有的每个股份在新公司都会变成个股份，而美国在线的股东们则只拥有一个新股份。从表面上看，如果你愿意研究数字，那么或许是美国在线买下了时代华纳，但在李文看来，这次交易无疑是一次并购—这是使杰里·李文爬上个人巅峰的并购。李文后来回忆当时的情形时说：“我觉得这些数字的多少并不重要，因为我们是平等并购。”
1999年12月31日午夜，人们打开香槟庆祝新世纪的到来时，李文为2000年做了两个决定：他要刮掉留了35年的胡子；他要成为史蒂夫·凯斯生意上的伙伴。这是个新千年，李文也要成为一个全新的人。
并购之路（1）
并 购
2000年1月3日，星期一，是新千年的第一个工作日，纽约市不同寻常的温和，似乎像是20世纪50年代中期。杰里·李文坐电梯到了洛克75号29层，几个月来他第一次感到轻松了。他的公司和美国在线并购，这将是他事业的关键时刻，是他所追求的转型处理。所有的路，就连拐弯路，也将他指向美国在线。李文这样告诉自己：是的，如果这样可以达成并购的话，他会将新公司的一大部分给史蒂夫·凯斯。但实际上他拥有并购后公司的50％或45％股份无关紧要，因为是他，而不是凯斯，要管理并购后的公司。毕竟（李文不断安慰自己和他人），作为主席，凯斯并没有正式的经营权，他的工作将倾向于格式化，只起装饰作用。凯斯只是管理董事会，偶尔发