个方法，一种是回避，宣布国有股减持搁置10年；第二种是必须正视，通过市场的方法使诸方达成妥协”。并预言：“保持僵持的现状，黑洞效应持续放大后，所有的人都会是输家，尤其是坚决阻击国有股减持的老庄家。”一年以来，那时的25只最强庄股，不少已经灰飞烟灭，然而当时却无人在乎。
我们曾经警告啤酒花之类的强庄会崩溃，2002年2月，本版块《中国强庄们的前途和命运》一文敲起警钟：“中国的银行们在防范强庄们时一不留神栽了，拖累了自己，而强庄们防范银行危机引火上身，将是中国金融资本新一轮的高智商游戏。”如今啤酒花的崩溃，令不少银行深受其害，然而当时却无人在乎。
我们曾经警告“国有股全流通的最佳契机”的堕落。2001年11月，本版块《最佳契机和最后盛宴》评论一针见血：“在国有股减持逼得我们已经无路可逃时，在社会智慧群策群力的契机闪现之时，我们其实正迎来了前所未有的改革最佳契机。是改革的最佳契机，而不是内部人的最后盛宴，这是我们的期待。”如今最佳契机已经丧失，协议转让盛宴正热，国有股全流通仍如鲠在喉，然而当时不少利益集团却在绞尽脑汁，千方百计地阻击国有股全流通，无人在乎。
作者股市预测与印证（9）
我们曾经警告庄家时代的终结。2001年7月，本版块《终结庄家时代，消解证券双轨》评论告诫：“中科系、亿安的崩溃正是警告这种危机已经日益逼近，中国股市已经到了非标本兼治不可的时候了。治标在于加强监管，尽可能增加庄家投机的成本，治本在于尽快消除证券市场的双轨落差，唯有消解后者才能真正终结庄家。”然而当时不少庄家却正在股市呼风唤雨，无人理解。
一次次不断警告，却一次次无人在乎，我们就只能这样眼睁睁看着中国的庄家们一步步逼近深渊，我们大声呼喊，他们充耳不闻，乃至想方设法堵我们的口，掩耳盗铃，自取灭亡；我们就这样眼睁睁地看着中国股市危机一点点日趋深重、积重难返，一次次丧失改革良机，使改革可以腾挪的空间日益萎缩。
尽管伤心，尽管痛楚，然而基于传媒人的良知，出于士子的忧国忧民之心，我们仍要大声呐喊，大声警告：一、啤酒花担保圈的崩溃绝非吉兆，因为先逃者暴利，后逃者被套。上市公司之间恶性循环抽逃连环已迫在眉睫。当局必须对潜在的“艾克拉木·艾沙由夫”之类的危险人物严加管束，此为治标之策；二、四大国有商业银行上市将是一场灾难。在如此弱市情况下，巨盘商业银行的上市只能使资本市场更加惊恐，加速担保圈的崩溃，从而祸及银行。终止四大商业银行上市，不仅能制止他们制造比上市融资更多的坏债，而且会为最后一次系统改革机会赢得时间。三、中国证券和银行日益休戚相关，必须在一两年内出台系统解决方案，才能化险为夷，转危为安。
第一好做，第二、第三难为，需要大智慧、大决心。现今的窘困，无论是集体性愚蠢还是国民性宿命都源于贪婪和侥幸。贪婪导致了愚蠢，侥幸心态遮蔽了心智，既得利益导致了昏聩。扭转宿命，只有靠战胜我们自己的心魔。
一年前，笔者曾经这样写道：“金融和证券改革就这样成为中国从‘可以富’到‘必定富’的生死高地。这是创造财富、加速创造财富与毁灭财富、加速毁灭财富的较量和交锋，是中国社会各种力量选择正和博弈、理性共赢，还是选择恶性剥夺、多败俱伤的分水岭。”
现在，我仍然相信中国社会各阶层会做出明智的选择。
股改必然卷土重来，权证将演重要角色
时间：2003年11月
背景：当时，本人出版了第一本专著《中国可以富》，尽管对于那时的一些国有股减持的相关政策相当不看好，也曾经非常激烈地写评论反对过当时的协议转让的政策，认为此政策埋伏着国有资产流失的重大缺陷，将给日后的股改制造更大的麻烦，但在我和上海证券交易所副总经理刘啸东的交流中，仍然相信股改会东山再起，而且权证将扮演重要角色，中国股市必定会消除资本市场的双轨制，并由此迎来大发展。
核心话语：中国再也不能对证券市场的结构型缺陷熟视无睹了。如果不能对中国股市正本清源，如果不能还其创造财富的本来面目，只能坐视其黑洞效应越扩越大。……当对国有股减持的方略、方式、方法认知到位后，国有股减持必然再度推向前台，并在此基础上，把中国股市改造成创造财富的加速器。这将是非常关键的一次推动。
现实印证：以2005年6月6日上证指数998点为分水岭，随着股权分置改革的最重要预期———“新老划断”在一年之后基本明确后，此前从2003年11月3日点起，上证指数下跌，此后，至2006年最后一个交易日，上证指数上涨168％。特别值得一提的是，2005年8月22日，宝钢权证上市，权证在其后的股改中发挥了独特的作用。
预测评价：方向正确，预测富有想象力。
原文照登：
中国股市面临变成“财富黑洞”的危险
怎样确保社会财富的增长速度超过腐败导致财富的损耗速度？在我个人看来，这已成为当下中国至关重要的课题。
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作者股市预测与印证（10）
创造财富和毁灭财富的行为正同时上演在中国这片大地上，创造者通过自己的企业实实在在地创造利润，从而增加了个人和社会的财富总量；毁灭行为则是国有集体存量财富所有人缺位，财富出现了大量的制度性自然损耗，或者被偷盗者在转移财富的过程中产生了乘数级的损耗。
前者凸显在民营外资等社会存量的增长上，后者则常表现在国有存量的损耗流失上。如果前者的增长速度快于后者，则总体而言，转型中国的社会发展和就业环境就会越来越宽松，越来越向好；如果后者占了上风，则在市场资源萎缩之下，转型中国的社会矛盾将越来越尖锐，环境越来越苛刻。若前者能成为主流，整个社会形成正和博弈；若对后者放任自流，则零和甚至负和博弈将困扰中国。因此，鼓励前者，遏制后者，正成为当今中国最至关重要的生死高地。
这一生死争夺的最现实高地是中国证券市场，股市就国有股减持的巨大冲突正显示了这两种力量的致命较量。
现代证券市场的目的何在？是鼓励创造利润和创造财富！市场一方面根据上市公司的盈利情况，对于盈利增长者给予几倍，乃至几十倍的市盈率的笑脸奖励；冷酷的另一面是，对于利润减少，创富能力下降者给与同样倍数的严厉惩罚，从而使得资源更快速更敏捷地配置给创富能力强的企业。如此成熟市场的基本特征必然是股价回归盈利基本面的。
令人遗憾的是，因为种种原因，这种鼓吹创富的证券市场在中国却被异化。第一，股市的第一项功能被确定为为国有企业募集发展资金，低效的国有企业成为上市的主角，创富能力旺盛的民营和外资企业反而备受冷待。从总体而言，导致了社会资源的逆向配置。第二，为了保持对国有企业的控制权，将上市公司人为地分为流通股和非流通股，同股却不同价，非流通股反而常常控制价格是它十几甚至几十倍的流通股，从而违背了市场经济中所有合法资本都平等的基本原则。第三，证券市场的架构失衡、证券监管严重缺位，客观上放纵了上市公司的造假之风，同时纵容了庄家，令他们在二级市场上利用资本和信息的不对称，与所有者缺位的国有企业的经营者黑幕勾结交易，侵吞中小股民的利益。其结果是，股市作为现代社会创富的加速器，在中国相当程度上变成了毁灭财富的黑洞；上市公司一年ST、两年PT不脸红的现象层出不穷。据思腾思特的报告：若以EVA（资本增加值）来衡量2001年中国1000多家上市公司，EVA第一次总体为负值，从总体上成为财富黑洞。
黑洞的连锁效应是非常可怕的。一则上市公司的国有资产质量下降，势必降低国有银行的贷款质量；二来允许股票质押贷款入市，股市的兴衰跟中国金融业的命运捆成死结。
中国证券市场的改革成败正成为中国转型成功的分水岭。
证券市场化改革不能“叶公好龙”
“10年不讨论国有股问题是一个方法，但不是最好的办法。还有就是我们集合起这一代人的智慧，来解决这个问题。”2001年秋，上海证券交易所副总经理刘啸东豪情满怀地对我说。
1999年以来，随着基金黑幕、庄家吕梁、亿安操纵、三九挪用、银广厦造假等一系列事件被曝光，当泡沫成为越来越多人的共识时，泡沫正不以少数人的意志为转移地破灭，恐慌在人们心中来回放大反射。2000年6月，国有股减持政策出台，其后，在此双重作用下，2001年7月23日~7月31日的一周内，股市账面财富蒸发掉6353亿。资金链条陡然崩紧了中国金融业的神经。
中国再也不能对证券市场的结构型缺陷熟视无睹了。如果不能对中国股市正本清源，如果不能还其创造财富的本来面目，就只能坐视其黑洞效应越扩越大。2001年，中国1143家上市公司的平均每股收益为元，比起1997年的元已经下降了％，也就是说其平均创富能力已经下降了％（据《新财富》）。如果这种情况继续下去，那么说其正吞噬中国改革开放二十年来的成果也不过分。
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作者股市预测与印证（11）
从华尔街回来的刘啸东先生，对国有股的严重问题忧心忡忡。他说，如果上市公司国有股占了50％以上，公司治理是很困难的。大股东说了就算了，权力制衡就不存在，坐庄、关联交易等一切都会衍生出来。
一位来自华尔街的�